Sem Raízen no balanço, Cosan adota estratégia agressiva de redução de dívidas

A Cosan (CSAN3) apresentou os seus resultados financeiros referentes ao primeiro trimestre de 2026 (1T26), destacando-se pela reversão do resultado negativo de equivalência patrimonial, embora ainda registre prejuízo líquido e enfrente o processo de reestruturação de suas investidas.

Como holding que detém participações em diferentes empresas de infraestrutura e energia, o desempenho consolidado da Cosan é diretamente influenciado pelo resultado de equivalência patrimonial de seus ativos, que somou R$ 420 milhões no trimestre. O prejuízo líquido consolidado foi de R$ 1,6 bilhão, o que representa uma redução frente ao saldo negativo reportado no mesmo período do ano anterior.

Desconexão contábil da Raízen e desempenho das investidas

O principal ajuste operacional do trimestre envolve a Raízen. A Cosan deixou de reconhecer os resultados da companhia em seu balanço, uma vez que o valor contábil do investimento foi reduzido a zero, reflexo dos impairments aplicados no fim do ano passado. A medida foi motivada pelas incertezas sobre a continuidade operacional da Raízen, que passa por perdas acumuladas, patrimônio líquido negativo e pedido de recuperação extrajudicial. Dessa forma, a Raízen deixou de impactar o patrimônio líquido da holding.

Por outro lado, as demais empresas do portfólio apresentaram indicadores operacionais distintos:

• Rumo: Registrou volume transportado de 20,2 bilhões de TKU (tonelada por quilômetro útil), alta de 25% na comparação anual. O avanço compensou a queda de 10% na tarifa consolidada, resultando em receita líquida de R$ 3,3 bilhões (+11%) e Ebitda ajustado de R$ 1,7 bilhão (+7%). O lucro líquido ajustado subiu para R$ 266 milhões (+41%).

• Compass: Apresentou receita líquida de R$ 3,2 bilhões, uma redução de 25% na comparação anual. O Ebitda consolidado ficou em R$ 1,3 bilhão (+2%), enquanto o lucro líquido totalizou R$ 382 milhões, recuo de 9% motivado pelo aumento das despesas financeiras decorrentes do custo da dívida.

• Moove: Teve expansão de 10% no volume de vendas de lubrificantes, impulsionada pelo mercado sul-americano. A receita líquida somou R$ 2,4 bilhões (+5%), com Ebitda de R$ 236 milhões (+1%) e lucro líquido de R$ 85 milhões, crescimento de 183% na comparação anual.

Estrutura de capital e gestão do endividamento

O resultado financeiro da Cosan no 1T26 ficou negativo em R$ 1,1 bilhão, valor superior ao saldo negativo de R$ 721 milhões registrado no 1T25. A variação decorre, principalmente, dos custos atrelados ao pré-pagamento de bonds e debêntures, além de uma alíquota efetiva de impostos mais elevada associada a essas operações de liquidação antecipada de passivos.

A dívida bruta da holding encerrou o período em R$ 19,2 bilhões, o que representa uma queda de 25% em relação ao trimestre anterior e de 11% na comparação anual. O caixa da companhia foi reportado em R$ 7,7 bilhões. Com isso, a dívida líquida da holding fechou o trimestre em R$ 11,5 bilhões, ante R$ 9,8 bilhões no quarto trimestre de 2025. O índice de cobertura do serviço da dívida (dividendos e JCP recebidos em 12 meses sobre juros líquidos pagos) situou-se em 0,4x.

Perspectivas de desalavancagem e liquidez

A estratégia de redução de endividamento da Cosan avançou com a conclusão do IPO da Compass na B3, finalizado em maio de 2026. A oferta movimentou inicialmente R$ 2,8 bilhões, com potencial de alcançar R$ 3,2 bilhões caso haja a colocação do lote de ações suplementares. Com a alienação de parte de sua fatia na subsidiária, a Cosan captou R$ 2,1 bilhões líquidos.

Em relação à Raízen, a administração da Cosan reiterou que o processo de reestruturação da investida não trará novos impactos ao balanço da holding, descartando a participação em eventuais aportes de capital e sinalizando a intenção de reduzir sua participação acionária na empresa de biocombustíveis no médio prazo.