Recuperação extrajudicial e baixa em usinas elevam prejuízo contábil da Raízen para R$ 27 bilhões

A Raízen, maior produtora de etanol e açúcar do país e operadora da rede de postos Shell no Brasil, divulgou o balanço financeiro consolidado do quarto trimestre e do ano-safra 2025/26, encerrado em 31 de março. A companhia registrou um prejuízo líquido de R$ 27,1 bilhões no exercício, em comparação ao saldo negativo de R$ 4,2 bilhões verificado no período anterior. O montante figura entre as maiores perdas já reportadas por uma empresa de capital aberto no mercado brasileiro.

De acordo com o relatório financeiro da joint venture controlada pela Cosan e pela Shell, a maior parcela do prejuízo decorre de lançamentos contábeis sem impacto imediato sobre o caixa operacional. O resultado está diretamente atrelado ao processo de recuperação extrajudicial protocolado pela companhia em março de 2026. Excluindo os efeitos de impairment (redução ao valor recuperável de ativos), o prejuízo líquido ajustado seria de aproximadamente R$ 4,6 bilhões.

Provisões fiscais e desvalorização de ativos somam R$ 22,5 bilhões

O reconhecimento de provisões por redução ao valor recuperável de ativos totalizou R$ 22,5 bilhões no ano-safra, respondendo por mais de 80% do prejuízo consolidado. As notas explicativas do balanço apontam que o impacto principal não se concentrou em estruturas físicas, como usinas ou maquinários, mas sim em ativos fiscais diferidos.

A Raízen realizou a baixa de R$ 12,7 bilhões em tributos diferidos cuja expectativa de aproveitamento futuro foi reavaliada, além de R$ 2,85 bilhões em créditos acumulados de PIS, Cofins e ICMS. Juntos, os ativos fiscais somaram R$ 15,6 bilhões do total desvalorizado. Legalmente, a manutenção desses ativos depende da projeção de lucros tributáveis futuros. Diante do cenário de reestruturação, o estoque de prejuízos fiscais não reconhecidos da holding saltou de R$ 4,8 bilhões para R$ 51,4 bilhões em doze meses, com concentração majoritária na Raízen Energia, braço sucroenergético do grupo.

O restante do impairment distribui-se entre:

• R$ 4,27 bilhões em baixa do ativo imobilizado no segmento de Etanol, Açúcar e Bioenergia, motivada pela retração nos preços internacionais das commodities e pela elevação da taxa de desconto aplicada às projeções;

• R$ 1,49 bilhão em baixa de ágio;

• R$ 586,7 milhões referentes à descontinuação e hibernação por tempo indeterminado da Usina Santa Elisa;

• Provisões específicas sobre ativos de geração distribuída solar que foram colocados à venda.

Desempenho operacional e recorde na distribuição de combustíveis

Apesar do impacto contábil no lucro líquido, os indicadores operacionais da companhia demonstraram resiliência. O Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização (Ebitda) ajustado, que desconsidera os efeitos não recorrentes e o impairment, encerrou o período em R$ 11,3 bilhões. O valor representa uma estabilidade relativa, com oscilação negativa de 2,3% na comparação anual.

O segmento de distribuição de combustíveis no mercado brasileiro registrou desempenho recorde. A margem Ebitda ajustada atingiu R$ 199 por metro cúbico, o que representa um crescimento de 27% em relação ao ciclo anterior. O resultado do setor foi impulsionado pelas ações de combate ao mercado irregular de combustíveis e pelo aumento da mistura obrigatória de etanol na gasolina comercializada nas bombas.

Endividamento e impacto do resultado financeiro

O segundo principal fator de pressão sobre o balanço anual foi o resultado financeiro líquido, que ficou negativo em R$ 11,9 bilhões, um aumento de 59,7% na comparação com o ano-safra anterior.

O custo nominal da dívida líquida expandiu para R$ 10 shadow bilhões, reflexo do avanço do endividamento bruto e do indicador de dívida líquida, que passou de R$ 34,3 bilhões para R$ 58,2 bilhões no fechamento do período. O cenário foi agravado pela elevação do Certificado de Depósito Interbancário (CDI) médio, que subiu de 11,2% para 14,8% no intervalo comparado.

O desembolso imediato de caixa para o cumprimento dessas obrigações financeiras foi mitigado pelo deferimento legal obtido por meio da recuperação extrajudicial. O instrumento jurídico suspendeu por 180 dias a exigibilidade do pagamento de juros e do principal das dívidas inseridas no plano de reestruturação. Dessa forma, as despesas financeiras continuam sendo provisionadas pelo regime de competência contábil, sem afetar a liquidez imediata da empresa.